October 12, 2022

2022年9月22日，由俄羅斯向德國輸送能源的北溪天然氣管道項目北溪一號與北溪二號位於波羅的海海底的管道於同一日發生爆炸，導致大量天然氣洩漏到附近海域。與此同時又恰逢冬季來臨，歐洲多國如捷克、德國、意大利、瑞典以及英國等，皆因天然氣價格暴漲而爆發遊行。

摘要

全球天然氣儲量分佈集中，美國隨著頁岩氣革命成功成為產量第一大國，俄羅斯、伊朗、中國、卡達緊隨其後，歐洲則幾乎沒有儲量完全依賴進口。
俄歐天然氣管道七條中的三條經過烏克蘭境內，隨著俄烏戰爭愈演愈烈，歐洲供氣受到極大威脅，價格水漲船高。歐洲目前正增加液化天然氣進口以降低對俄羅斯管道天然氣進口需求的依賴。
儘管當前天然氣價格有所下降，長期來看隨著俄羅斯關閉大部分管道，其他能源難以代替天然氣，我們認為在俄烏戰爭結束前，歐洲能源價格會再度攀升並維持在高位，而美國液化天然氣公司可以從中受益。

天然氣全球格局

天然氣是一種可燃氣體，為當前的主要能源品之一。廣義上，天然氣是指埋在地層中自然形成的所有氣體，狹義上，天然氣指的是貯藏在地層較深區域的一種富含碳氫化合物的可燃氣體。天然氣相較於石油與煤炭幾乎不含有害物質，是最清潔的一次能源。

天然氣按照蘊藏方式和開採技術難度，可分類為常規天然氣和非常規天然氣。常規天然氣指能用傳統油氣地質理論解釋，並能由常規技術開采的天然氣。非常規天然氣指儲量大但難以開發、必須依靠大規模增產措施和先進勘探開發技術才能具有經濟價值生產的天然氣。2006年以來至今，天然氣開採技術和產量均大大提高，美國依靠非常規氣產量突破，實現天然氣總產量高增，並帶動了全球非常規天然氣的發展。

全球天然氣儲量分佈較為集中。2020年全球天然氣已探明儲量為188.1萬億立方米，儲量壽命為48.8年。儲量分佈區域方面，探明儲量主要分佈在中東地區、獨聯體國家、亞太地區、北美洲和非洲，分別佔比40.3%、30.1%、8.8%、8.1%和 6.9%，中南美洲和歐洲天然氣儲量佔比較少，分別佔比4.2%、1.7%。

全球天然氣主要的貿易區域為北美洲、歐洲和亞太地區。美洲內部主要接收的是管道運輸天然氣，並大量出口LNG（液化天然氣）；東亞地區接收的包括管道天然氣和LNG，以LNG為主；歐洲為全球第二大天然氣進口地區，幾乎無出口量，主要依賴從俄羅斯、中東等周邊地區進口管道天然氣，並從世界各地進口部分LNG。

天然氣歷史價格

頁岩氣革命拉低了美國天然氣價格水平。在頁岩氣革命以前，美國天然氣大多依賴進口，價格水平居高不下。 2002年起美國頁岩氣商業開採獲得政府許可，天然氣產量大幅提升，2009年美國天然氣產量首次超越俄羅斯成為世界第一大天然氣生產國，2012年美國天然氣均價為2.86美元/百萬英熱單位，同一時期，東亞同等熱值的天然氣價格為16-18美元/百萬英熱單位、歐洲價格為 12-14美元/百萬英熱單位。

美國頁岩氣的大量開採拉升了供應量，使全球液化天然氣市場格局發生變化，在2009年至2014年的全球天然氣價格上漲潮中，美國天然氣價格仍保持較穩水平。

2020年全球天然氣價格受疫情影響處於低位。受新冠疫情影響，短期內天然氣市場供過於求，歐洲TTF價格大幅下降，由2019年11月的5.2美元/百萬英熱單位降低至2020年5月的1.2美元/百萬英熱單位。2020年6月，美國液化天然氣出口大幅下降在一定程度上緩解了供給端的壓力，天然氣價格開始復蘇。

煤炭短缺和工業需求提升推動了2021年亞洲天然氣價格的兩次峰值。 2022年受俄烏戰爭影響，歐洲乃至全球天然氣價格高升。年初以來，俄羅斯以切斷天然氣供給回應歐洲對俄制裁，供給端的縮緊促使歐洲天然氣價格飆漲。2022年7月27日，荷蘭TTF價格收報61美元/百萬英熱單位，同比去年上漲326%。

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俄烏戰爭直接拉抬天然氣價格

歐洲天然氣進口依賴性強，俄羅斯進口氣源佔比最大。從歐洲對於俄羅斯天然氣進口依賴度來看，據歐洲統計局官網2021年數據，歐洲共有包含波斯尼亞、羅馬尼亞等在內的十個國家完全依賴俄羅斯進口天然氣；德國49%天然氣進口依賴於俄羅斯；歐盟和法國自俄羅斯進口的天然氣佔比分別為41%和22%。從歐洲天然氣總進口量看，2021年俄羅斯是歐洲第一大天然氣供應國，自俄羅斯進口的氣源佔歐洲天然氣進口總量的48.4%。

自俄羅斯出口到歐洲的天然氣大多在運輸過程中需途經烏克蘭。目前俄羅斯通往歐洲的主要天然氣管線共有七條，其中“聯盟”、“兄弟”、“北極光”管線途經烏克蘭。 “聯盟”管線於1978年建成投產，包括南北兩條管線，均從烏克蘭經過，輸氣能力為280億立方米/年。“兄弟”管線和“北極光”管線輸氣能力分別為240億立方米/年和460億立方米/年。

俄烏戰爭爆發後，俄羅斯在天然氣方面對歐洲實行多次制裁報復，導致天然氣進口依賴度較大的歐洲在天然氣供給上嚴重短缺，歐洲天然氣價格隨之高漲。從俄羅斯到歐洲的“北溪一號”天然氣管線輸送量為1.67億立方米/日，俄烏戰爭開始後，俄羅斯幾次降低“北溪一號”輸送量，2022年八月“北溪一號”天然氣輸送量僅為滿負荷運行的19.8%，給歐洲天然氣供給帶來了巨大壓力。除此之外，“北溪二號”因美國和烏克蘭的阻撓無法開通，天然氣無法正常輸送，歐洲天然氣供給端壓力進一步加大。

液化氣（LNG）進口方面，2021年歐洲進口總量約75.1百萬噸，其中歐洲洲內進口量僅為0.2百萬噸，從北美和俄羅斯進口的LNG量分別為21.5百萬噸和13百萬噸，進口依賴度極強。在管道氣供給嚴重不足的情況下，歐洲試圖通過進口LNG以緩解天然氣供給短缺，引發了全球的搶氣潮。

歐洲自俄烏衝突爆發後已立項新增14 個LNG進口終端項目。為減少對俄羅斯天然氣的依賴，歐洲新增包括英國、荷蘭、法國、德國等國家在內的14 個天然氣進口終端，項目落地投產後歐洲有望從世界其他國家增加。其中，Lech Kaczynski LNG計劃於2023年底完工，終端建成後波蘭的液化天然氣進口能力將會從50億立方米/年增加至83億立方米/ 年。歐洲進口終端增多，全球搶占LNG或將進一步加劇，全球LNG價格或被拉高。