June 22, 2022

摘要

去中心化金融 (DeFi) 作爲新型金融體系迅速崛起，發展迅速。DeFi相關資產規模從2020年的6億美元暴增至現在的720億美元(來源: DefiLlama)，漲幅超過百倍。
DeFi與傳統金融並非完全對立，兩者有很多共通相似點，因此DeFi也稱不上“完全去中心化”。而陳舊的傳統金融系統也需要變革以適應時代的變遷。
儘管DeFi的未來發展可期，但同樣面臨著挑戰和風險。例如：法律監管、金融犯罪、洗錢、技術漏洞等等，投資者需要充分認識到DeFi的優勢與風險。
隨著區塊鏈技術的愈加完善和發展，基於區塊鏈技術的各種應用，包括DeFi，會有一個長足的發展，我們看好其長期的價值。

什麼是去中心化金融DeFi？它爲什麽越來越受歡迎？

什麼是去中心化DeFi？

去中心化金融(DeFi)是以區塊鏈為底層技術，允許交易雙方在沒有中間商或第三方的前提下進行交易。換言之，通過技術手段達到不依賴中心化機構就能爲我們提供金融服務，實現去中心化的金融系統。DeFi爲什麽能夠做到快速且有效的雙邊交易呢？這得益於本身的幾大特點：

無許可機制：與傳統金融不同，DeFi不需要KYC(個人信息盡職調查)、反洗錢證明或者冗雜的開戶流程。它的定義是開放的、無需許可的訪問。任何擁有加密錢包和互聯網連接的人，無論其地理位置如何，通常也不需要任何最低資金量等要求，都可以訪問建立在區塊鏈技術上的DeFi應用。

對資產的所有權：傳統金融行業中，投資人的資產都托管在中心化機構。而DeFi用戶的資產都存放在加密錢包中，對其擁有所有權。

開源、公開且透明：DeFi因爲用智能合約部署，整個系統都是公開且透明的，意味著所有用戶都能看見關於系統的信息與更新，不受限于他們的信用等級或者地理位置等。

可組合、互操作性：可組合軟件堆棧(building blocks)確保DeFi協議和應用程序構建相互集成和互補。藉助DeFi，開發人員和產品團隊可以靈活地在現有的協議之上構建、自定義接口和集成第三方應用程序。話句話說，DeFi的可操作延展性很强。

去中心化DeFi有哪些應用?

DeFi應用包含:

加密存款和貸款（如銀行）
交易所（如紐約證券交易所、倫敦證券交易所）
自動化資產管理器（如結構化產品或機器人顧問）
穩定幣管理（就像管理貨幣掛鉤的中央銀行）

簡而言之，DeFi 試圖複製任何類型的金融合約加密貨幣和智能合約。下圖列出了主要的 DeFi 應用類型。其中交易所和借貸是最大的兩個類別。

傳統機構擁抱DeFi

法興銀行(Societe Generale) 提出以2,000萬美元的債券作爲抵押，貸出等值的數字貨幣DAI。這是首次有傳統金融機構將去中心化產品與傳統金融產品進行融合。法興銀行此舉也影響了其他機構躍躍欲試，例如荷蘭國際集團(ING)。

DeFi與傳統金融互有相通，非絕對去中心化

雖説DeFi是前兩年興起的新形態金融系統，但功能應用形態與傳統金融也互通，例如：

DeFi往往需要依賴中心化銀行/機構的反洗錢證明和個人信息披露KYC過濾轉進DeFi平臺的資金，盡可能保證平臺資金的合法性和透明度。(注：使用DeFi無需任何身份證明，可以匿名化)
DeFi借貸頻率最高的數字貨幣是穩定幣，説明DeFi也習慣性的依賴中心化的思維。
籌碼集中：大鯨魚手中往往會籌集大量的數字貨幣，從而可能會形成對協議的控制權。

而運行了上百年的傳統金融也亟需新型技術的革新，DeFi給提供了新的思路。DeFi創新可以幫助傳統金融表現在：

更改基於信任和依賴中心化機構的模式（DeFi嘗試通過用智能合約來替代中心化/中間機構）
金融服務包含度：傳統金融對於信用值不高/受到地域國家限制的用戶/中小型企業有管控條款或政策，限制了他們使用一部分金融服務的權利。
中間商費用：因銀行系統需要持牌提供服務，擁有超高的准入門檻，所以造成中間機構的費用比較昂貴的同時也降低了辦事效率，而DeFi可以完全省去這筆費用的同時也能加快效率。
流動性轉換低下：一個市場流動性超額供應后，轉向其他市場的流動性非常緩慢，效率低下。

DeFi未來發展值得期待，但機遇與風險並存

基於目前產業發展性質，DeFi仍有些較值得關注的潛在風險包含：

監管風險：因爲缺乏用戶個人信息披露/反洗錢流程，DeFi應用有可能會被用來洗錢或者其他金融犯罪；目前沒有可用的鏈上無風險資產結算。
技術風險：DeFi依靠智能合約運行，這意味著對於一行行代碼都不能出錯，對於大衆投資人而言，不會看代碼也是一種風險。雖然絕大部分會有代碼審計的過程，但也不能100%保證審計不會有漏洞。自2020年以來，被黑客攻擊的協議有近100個，涉及金額超過27億美元。
市場運作風險：由於缺乏政府具體政策管制和約束，市場操縱可能會發生；其次，由於其底層資產的超高波動性，用戶比較難確定它的走勢；協議的發展方向會由所有持有代幣的用戶進行投票而定，因此，有少數大量持幣人操控項目的可能性。
人員風險：代碼由開發人員撰寫，所以也關乎開發團隊整體的編程水平以及人員的身體和精神狀態有關。

近期市場波動劇烈，部分平臺出現危機

今年上半年的數字貨幣市場震蕩劇烈，一些DeFi平臺及相關資產出現危機。自上月Terra和UST事件以後，本月還出現幾個危機事件。

1. Celsius借貸平臺：Celsius Networks LLC是全球最大數字貨幣借貸平臺之一。截至今年5月，Celsius向全球客戶提供了超過80億美元的貸款，管理的資產近120億美元。上周，Celsius被指出現流動性危機，從而暫停了用戶存取和交易。發生危機的主要原因是stETH（質押以太幣獲得的質押代幣，與以太幣1：1錨定）的價格與以太幣ETH脫錨，導致用戶密集的提現賣出而造成流動性危機，出現了資不抵債的情況。Celsius發表聲明稱業務持續運營，最終目標是穩定流動性並儘快恢復提款和交易，並正與監管機構持續溝通。

2. 同樣被傳出現問題的還有數字貨幣最大投資機構之一的三箭資本，曾最高擁有超百億美元資產。由於市場價格走跌，導致三箭資本被清算4億美元的資產，目前三箭資本正在處理其與貸方和其他交易對手方的關係。三箭資本在Terra事件中損失也較大，加上本次Celsius危機，GBTC價格走低等叠加原因，讓其處於危險的境地。

不過與此同時，機構們對新興項目和優質項目的投資也持續加碼。據不完全統計，2022年上半年數字貨幣相關的投資超過數十億美元，其中不乏有高盛、A16z、軟銀、紅杉資本等等機構的身影。這也説明了長遠而言機構仍是看好數字產業的未來發展。

依托區塊鏈技術，依舊看好未來發展

毫無疑問，去中心化金融系統會給傳統金融帶來新的思考和變革，已經運行了上百年的老舊的金融系統也需要被革新。但任何一個歷史性的突破都不是一蹴而就的，需要時間沉澱、需要不斷嘗試和創新。不僅僅是去中心化金融系統，所有依托於區塊鏈技術的應用未來都會形成一個不同的場景。元宇宙、游戲、社交、金融、教育等與我們息息相關的行業都會受益。

數字貨幣已經是一個不可以忽視的投資產品，投資人可以在風險可控的前提下，有限度的參與該市場中，在享受區塊鏈技術改變的同時，也能讓自己先於別人進入這個藍海市場中。在一波一波的震蕩行情中，所有技術不成熟、目的不單純和掙快錢的項目都會被逐漸淘汰，經過大浪淘沙，留下來的項目都是經得起考驗，能夠重新煥發的項目。我們持續看好以區塊鏈為底層技術架構的體系長期的價值以及它能夠爲我們帶來技術和運行體系的改變。