消費支出是現代社會中的重要一環，無論是從購房買車還是到日常餐飲開支，都反映出許多具有價值的信息：價格與購買力的變化，消費習慣的調整以及消費者的信心波動⋯⋯金融市場作為經濟活動的重要體現之一，受到許多重要經濟數據公布的影響，在此前的淺析通貨膨脹一文中我們介紹了部分重要的與通膨相關的經濟指標；本次我們將會以美國爲例進一步解讀部分其他影響市場的值得關注的經濟數據。

摘要

• 零售銷售是指一個國家或地區在一定時期內，零售業的商品銷售額。它反映了消費者的消費水平和消費意願，是衡量經濟活動和增長的重要指標。
• NFP是指美國在一個月內新增的非農業就業人數，包括私營部門和政府部門。它是反映美國勞動市場狀況和就業水平的重要指標之一。
• 在觀察並使用經濟數據時，投資人應當了解數據的定義和計算方法 - 了解其含義和來源，可以幫助投資人更準確地把握經濟現象和趨勢之間的關係。

零售銷售 (Retail Sales)

零售銷售是指一個國家或地區在一定時期內，零售業的商品銷售額。它反映了消費者的消費水平和消費意願，是衡量經濟活動和增長的重要指標。一般來說，零售銷售增長表明消費者信心增強，經濟景氣，對於股市和貨幣市場都是利好因素；反之，零售銷售下降表明消費者信心減弱，經濟有衰退趋势。

以美國最新的零售銷售爲例，其分項有汽車和汽車零部件、食品和飲料店、一般商品店、餐飲服務、汽油站、非實體店鋪、建材和園藝用品店、健康和個人護理店、服裝和服裝配件店、家具和家居用品店、電子和電器店、體育用品、愛好、書籍和音樂店、其他雜貨店共13個分項：

上圖中的比例會隨着市場需求和供給、消費者偏好和行爲、經濟環境和政策等因素而變化。如果變化，美國人口普查局會定期收集和發佈相關的數據，並對數據進行調整和修正，以反映實際的銷售情況。

零售銷售的局限性在於，它不能反映所有的消費支出，例如服務業的支出不包括在內；它也不能反映消費者的實際購買力變化，因爲它沒有考慮到物價變動的影響；它還受到季節性因素的影響，例如節日和氣候等。

非農業就業人數 (Nonfarm Payrolls)

NFP是指美國在一個月內新增的非農業就業人數，包括私營部門和政府部門。它是反映美國勞動市場狀況和就業水平的重要指標，也是美聯儲制定貨幣政策和利率決策的重要依據。一般來說，NFP增加表明美國經濟增長強勁，就業市場改善，通常對於美元和美股是利好因素；反之，NFP減少表明經濟增長疲軟，就業市場惡化。

美國人口普查局每月發佈一次NFP，它是通過兩種調查來統計的：一種是戶籍調查（Household Survey），另一種是工業調查（Establishment Survey）。 戶籍調查是通過抽樣調查約6萬個家庭，來獲得勞動力市場的基本信息，例如就業率、失業率、勞動力參與率等。工業調查是通過抽樣調查約14.8萬個非農業單位，來獲得就業人數、工資水平、工作時數等信息。

和任何其他的抽樣調查一樣，NFP受到統計方式的影響，例如抽樣誤差和季節性因素等；值得注意的是，作爲一個綜合性指標，可能無法反映不同行業、部門、地區等細分市場的就業情況和變化，也無法反映不同類型、質量、附加值等細節信息。並且NFP也是是一個延遲性的指標，這一性質在任何的統計數據上都會存在；統計内容和方式也會隨著具體經濟發展與政策而發生調整變化。

消費者信心指數 (Consumer Confidence Index)

美國的消費者信心指數是由The Conference Board（非政府機構）每月發佈的一項數據，它是基於抽樣調查的方法，向約5,000個家庭提出五個關於當前和未來經濟狀況的問題，並根據不同的答案給予不同的分數，然後將分數加權平均得出指數值。

該指數反應消費者對於當前和未來的經濟狀況、個人收入、就業、物價等方面的信心程度。它反映了消費者的心理預期和消費意願，是預測經濟走向和消費支出的重要指標。一般來說，消費者信心指數增加表明消費者對於經濟前景較爲樂觀，消費支出增加。

美國的消費者信心指數的内容包括以下兩個方面：

• 當前經濟狀況指數（Present Situation Index）：反映消費者對於當前經濟形勢和就業市場的評價。
• 預期經濟狀況指數（Expectations Index）：反映消費者對於未來六個月內經濟形勢和就業市場的預期。

消費者信心指數的局限性在於，它不能反映消費者的實際行爲，例如零售銷售等；它也不能反映消費者的購買力，因爲它沒有考慮到收入水平和物價變動等；它還受到情緒波動和外部事件；此外其調查樣本相較前面提到的其他指數偏小。  

消費者信心指數的内容可能因不同的統計機構和國家而有所差異，但一般包括以下幾個方面：當前經濟狀況、預期經濟狀況、當前就業狀況、預期就業狀況、當前購買意願以及預期購買意願。

個人消費支出指數 (Personal Consumption Expenditures Index)

美國最新的個人消費支出指數分項有總體、核心（排除食品和能源）、商品、服務、耐用品、非耐用品等共6個分項；不同國家或地區的PCE指數可能有不同的計算方法和分項，因此很多時候並不能直接比較。但大致都是反應居民個人對於商品和服務的消費支出變動。其反映了消費者的購買力和物價水平，是衡量通貨膨脹和經濟活動的重要指標。  

相較於零售銷售，PCE指數中可以反映個人消費支出中的服務項目（如醫療、教育、金融等），相較於零售銷售更能反應個人層面的消費支出狀況。

投資想法與建議

經濟數據會對市場的預期產生直接的影響，例如最新美國PCE指數公布後高於市場預期的4.6%增速，直接導致了市場對於下一次聯儲加息決策的押注。然而這些經濟數據往往都有一定的滯後性，政策的效果也不會立刻反應在各項數據上，而會在一段時間後才逐漸形成。

在觀察並使用經濟數據時，投資人應當了解數據的定義和計算方法：不同時間空間下的指數都會有差異，例如GDP、CPI、PPI、PCE等各種關鍵數據。了解其含義和來源，可以幫助投資人更準確地把握經濟現象和趨勢之間的關係。

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