外匯（FX）看似與日常生活距離遙遠，實則密切相關。無論是出國旅行的貨幣兌換、貸款管理、為投資進行的貨幣交易，或是透過利率套利策略賺取收益，外匯在其中皆扮演著不可或缺的角色。不僅止於交易層面，外匯還涉及對市場動向的深入洞察以及未來利率變動的預測，藉此協助投資者合理配置資產，並有效避開負利差的潛在風險。

央行會議月回顧

12 月雖是傳統上用於休息與慶祝聖誕節的月份，但金融市場的熱度依然不減。美國聯準會（Fed）、加拿大央行（BOC）、瑞士央行（SNB）、日本央行（BOJ）以及歐洲央行（ECB）等多家主要央行將在本月舉行重要的貨幣政策會議，其中部分會議已經結束。這些會議不僅是對全年政策的回顧，更將對未來一年外匯市場的走勢產生重大影響，特別是對美元、瑞士法郎及日圓等主要投資貨幣與融資貨幣的波動尤為關鍵。政策走向可能為全球市場定調，並對明年的資產配置策略帶來深遠影響。

美聯儲與美元

近期的美國經濟指標持續展現出其經濟的強勁韌性。非農就業人數維持高水準，反映穩定的薪資增長為整體消費提供了有力支撐。作為聯準會高度關注的核心指標，核心個人消費支出（PCE）通膨率顯示消費趨勢持續增長。同時，生產者物價指數（PPI）及消費者物價指數（CPI）的數據表明，即便面臨通膨與高利率環境，購買力並未受到顯著削弱。儘管每週初領失業救濟金申請人數呈現緩慢上升，但相比其他進入降息周期的主要經濟體，美國的整體經濟前景依然相對樂觀。隨著美國經濟實力的不斷增強，我們預期美元將在全球貨幣寬鬆的背景下保持強勢，成為依靠經濟韌性增長，而非單純依賴寬鬆政策支撐的主要貨幣。此外，人工智慧技術的快速發展持續吸引資本流入美國股市，為美元提供了額外支持。

在美國經濟中，我們觀察到一種“新常態”，即便在高利率環境下，美國經濟依然表現強勁。這部分得益於能夠隨通膨調整的時薪結構。根據美國勞工統計局的數據，2022年超過55%的美國勞動者為時薪制員工，這在通膨環境下幫助他們維持了實際收入水平。同時，信用卡使用量的大幅增加反映了消費者行為的轉變以及消費彈性的提升。特別是在對工作穩定性及未來收入預期感到安全時，消費者通常更願意增加支出。此外，在特朗普政府期間，美國重新推動了鞏固經濟領導地位的努力，這引發了一個重要的討論：如果美國能夠在貨幣政策緊縮的情況下保持經濟繁榮，美聯儲是否仍有必要將利率恢復到歷史高位？需要特別注意的是，美國是否可能再次因貿易關稅政策而陷入類似2018年的小規模經濟衰退？這些不確定性因素共同影響著美國經濟的未來走向，同時也為全球市場帶來了新的挑戰與潛在機遇。

瑞士央行與瑞士法郎

昨日，瑞士央行意外將基準利率調降50個基點，降至0.50%。此舉使瑞士法郎作為融資貨幣的成本更加低廉且具吸引力，意味著全球投資人借入瑞士法郎的成本將變得更低且更容易。受此影響，美元兌瑞士法郎匯率上升至0.89，瑞士法郎貶值幅度達1.13%。我們認為，瑞士央行的這項措施反映了自2024年7月以來，瑞士通膨疲弱的最新跡象。透過調降存款利率，瑞士央行希望藉此支撐經濟，並促進更多資金的流動性。這項政策旨在推動經濟成長，同時應對當前面臨的挑戰。

然而，這項寬鬆政策在瑞士以外引發了連鎖效應，意外推升了美元的走強。隨著美元上漲，打破了多種美元兌其他貨幣的平衡，特別是美元兌歐元的匯率。在此背景下，歐元區與美國在通膨、經濟增長及政策方向上的差異，進一步突顯了跨大西洋經濟狀況的分歧。在美國，強勁的經濟數據、活躍的股市表現，以及大量資本湧入與人工智慧相關的美國股票，使我們預期這種不平衡的局勢至少將持續到今年上半年。相比之下，瑞士法郎與歐元似乎相對疲弱，因為其央行採取了更寬鬆的政策，而各自的經濟環境面臨較不利的增長前景。這一局勢可能對全球市場產生深遠影響，需密切關注未來的政策與市場動向。

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日本央行與日圓

日本央行將於2024年12月19日公布利率決策。我們預期，日本央行行長植田和男將上調政策利率25個基點，以應對潛在的通膨壓力。儘管近期的消費者物價指數（CPI）數據並未顯示顯著上升，但我們認為官方數據未能充分反映出更為嚴峻的通膨問題，這些問題其實已在生產者物價指數（PPI）中有所體現。對外部觀察者而言，日圓的疲弱可能掩蓋了部分潛在的經濟壓力，但日本家庭或已感受到國內成本上升所帶來的影響。儘管日本央行可能採取加息措施，我們仍認為日圓作為融資貨幣的吸引力依然不減。這樣的局勢將繼續對全球資本流動及市場策略產生重要影響。

在貿易方面，我們預計美國對中國徵收的關稅可能間接使日本受益。由於進口商需承擔額外的關稅成本，美國企業可能會尋求降低對中國商品的依賴，轉而尋找其他供應來源以降低成本。這一供應鏈調整或將使日本受益，因為日本以卓越的製造能力及高端產品（例如 AI 晶片及相關零組件）聞名。隨著美國企業逐步調整供應鏈，我們預計此趨勢將為日圓提供支撐，可能推動其升值。然而，儘管我們看好日圓的升值潛力，但在未來一年內，我們認為日圓兌美元匯率不太可能跌破 140 的關口。鑑於當前日圓頭寸相對中性，由頭寸平倉引發的大幅單向波動的可能性似乎較低。這一局勢需持續關注，以評估其對貿易和匯率市場的長期影響。

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