在DeepSeek突然崛起後，我們似乎已經開始忘記了AI基礎設施的重要性。雖然DeepSeek帶來了全新的AI模型概念，並且改變了計算和能量的需求，但也不可避免地引發了關於投資者是否高估了整個AI產業的擔憂。然而，隨著AI應用的迅速擴展，仍然有一個問題需要解答，那就是新的AI模型架構是否能夠支持日益增加的數據需求？

我們可以看到，新的AI模型確實將我們帶入了AI的新時代，但這並不代表我們之前的投資是白費的。我們相信，儘管當前的市場波動可能會影響未來的展望，但AI的基礎仍然穩固，且它的根基只會越來越強大。驅動AI生態系統發展的公司，從原材料到製造設備，在這一進步中扮演著至關重要的角色。AI生態系統遠不僅僅是由智慧算法和機器學習模型所構成。在它的背後，存在著一個強大的基礎設施，這些基礎設施依賴於半導體、記憶體晶片以及使它們成為可能的機械設備。

本文作為系列的第一篇，將探討像Lam Research（LRCX US）、Applied Material（AMAT US）和台灣半導體製造公司（TSM US；2330 TW）等公司在塑造AI行業增長中的關鍵角色。儘管近期市場波動較大，但這些公司在半導體生產和先進設備製造方面的核心貢獻，依然在推動AI行業向前發展。

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AI的基礎：原材料與設備

AI革命的核心，無疑是一個關鍵組件：半導體。它們是推動AI各個方面的“大腦”，從深度學習到自然語言處理。若要真正理解AI的運作，並且掌握如何管理其波動性，我們首先需要回顧它發展的基礎階段，這些階段主要依賴於半導體製造，尤其是晶圓製造。

LRCX和AMAT是這個領域的兩大領頭羊，專門設計和製造半導體生產所需的設備，特別是針對刻蝕、沉積和清洗等工藝進行研發。這些工藝在將原材料轉化為支撐AI系統的複雜芯片過程中，起著至關重要的作用。簡單來說，我們都知道TSMC的工作內容，而LRCX和AMAT則提供了TSMC等公司在半導體製造（代工）中所需的設備與材料。

刻蝕與沉積：轉化原材料

LRCX和AMAT是晶圓製造的領導者。它們的設備使得刻蝕和沉積過程成為可能，這些過程是半導體生產的基礎。刻蝕是從晶圓表面去除材料來創建精密的圖案，而沉積則是將材料層層堆疊於晶圓上，構建複雜的電路結構。

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這些技術性很強的過程是生產最先進AI系統所需半導體的核心，且是完成半導體的重要步驟。雖然像ASML這樣的公司在使用光技術進行圖案化階段扮演著重要角色，但LRCX和AMAT負責的基礎工作同樣關鍵。它們與ASML等公司協作，後者的技術使晶圓的圖案化成為可能，但並不承擔將原材料轉化為半導體準備芯片的基礎工作。

記憶體晶片需求的增長

隨著AI的持續擴展，一個至關重要的組件就是高帶寬記憶體（HBM），它對AI模型訓練和大規模數據處理至關重要。預計在未來十年，HBM市場將以指數型增長，增幅將超過10倍，這一增長源於對更強大AI系統的需求。LRCX和AMAT已經完全融入了供應鏈，它們的晶圓製造設備對生產將推動AI創新的記憶體晶片至關重要。

客戶基礎與市場影響

HBM市場的主要參與者是LRCX和AMAT的重要客戶。例如：

• LRCX服務的頂級客戶包括三星、Micron Technology（MU US）、英特爾（INTC US）、TSM和SK海力士。
• AMAT的最大客戶同樣包括三星、TSM、英特爾和Micron。

這些公司的財務狀況依然穩健，LRCX和AMAT都保持著穩定的利潤和收益。到2024年，兩家公司均維持了不低於26%的淨利潤率，平均EBITDA利潤率約為30%。這表明它們在對AI相關組件需求高漲的行業中穩定增長。‍

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估值

如前所述，LRCX和AMAT是AI產業的基石公司。然而，由於它們提供的是AI發展初期的服務，它們的股價主要受行業巨頭的影響，如NVDA、TSMC、AVGO、QCOM等。

儘管與這些大企業有著相關性，但它們的估值並未像該行業的其他公司那樣大幅上漲。LRCX的市盈率為24.77倍，AMAT為21.08倍，而NVDA為50.65倍，AVGO為87.75倍，AMD為94.99倍。此外，LRCX和AMAT有著強大的財務基礎，LRCX的企業價值/銷售比為6.52倍，AMAT為5.36倍，而NVDA為22.57倍，AVGO為22.18倍。這些數據顯示，相對而言，LRCX和AMAT的估值被低估，而NVDA可能被高估，因為股市往往受到預期的驅動。然而，在AI時代，我們仍然需要關注行業的基本面。

TSM: The Backbone of AI

雖然LRCX和AMAT提供半導體生產所需的設備，TSM則代表著將原材料轉化為成品的關鍵製造環節。TSM是全球領先的半導體代工廠，負責為其他公司製造芯片，其中包括許多AI領域的巨頭。

作為全球最大的半導體製造商，TSM在市場中佔據主導地位，為全球大公司如蘋果、NVIDIA和高通等生產芯片。在AI的背景下，TSM的作用不可或缺。沒有TSM的先進製造能力，今天我們所見的許多AI進展——從強大的GPU（如NVDA A200）到記憶體晶片——都無法實現。

為何它們在AI革命中至關重要

簡而言之，像LRCX、AMAT和TSM這樣的公司不僅僅是在支持半導體產業，它們正在為AI的未來奠定基礎。如果沒有LRCX和AMAT生產的創新設備，以及TSM提供的先進芯片製造能力，今天的AI將無法達到現有的規模或能力。

這些公司處於建立AI生態系統的最前沿，從原材料到成品半導體，它們的技術推動了更智慧、更高效的AI模型發展，且這一過程仍在不斷進化。隨著AI產業的擴展，對這些公司提供的設備和材料的需求也在增長。儘管DeepSeek和其他市場波動帶來了挑戰，但AI產業的潛力依然巨大，而推動這一增長的基本因素已經處於有利的位置，將充分受益於不斷擴大的市場。

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