在之前的文章中，我們概述了美國大選後的市場概況。本週隨著Trump就職，我們在這篇後續文章中分享我們對當前金融市場的觀點與立場，深入探討新政府下影響投資環境的主要趨勢與發展。

關稅政策

本週稍早，美國總統Trump在上任第一天宣布，自 2 月 1 日起，將對自加拿大進口的商品徵收 25% 的關稅，同時對自中國出口至美國的商品徵收 10% 的關稅。此外，美國政府表示有意推進《互惠貿易法案》，該法案可能對所有進口美國的商品統一徵收 10% 的基準關稅，這可能加劇貿易摩擦。
這些措施已經引發全球貿易流動的重大混亂。然而，美國經濟繼續表現強勁，就業水平創下歷史新高，消費支出持續擴大。同時，許多其他經濟體仍處於相對寬鬆的貨幣政策階段，這與美國的經濟軌跡形成鮮明對比。
在貿易緊張局勢升級的背景下，對美出口依賴度高的國家特別脆弱。因此，我們主張做多美元/加元及美元/人民幣，以便從美元走強與這些貨幣進一步走弱中獲利。

但需要注意的是，如果美國與其貿易夥伴達成貿易協議，或者市場情緒突然轉向，加元的大幅反彈可能會對這些美元多頭頭寸造成壓力。同時，日本的通脹和工資增長趨勢表明，日本央行未來有可能逐步提高利率。我們認為，市場目前低估了近期加息的可能性。因此，做空美元/日元（實際上是做多日元）可以部分對沖整體市場風險。

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全球不確定性與通膨風險加劇

Trump強調對美墨邊境進行強有力的控制，導致美墨關係持續緊張。隨著更嚴格的邊境管制和關稅政策的疊加，投資者正面臨著全球不確定性的加劇。這種環境增加了對避險資產的需求，而黃金則是對沖地緣政治動盪的有效工具。

此外，從長期來看，黃金與通脹呈現出很強的正相關性。鑒於Trump的政策在參眾兩院共和黨多數派的支持下，可能會推動美國通脹率長期走高，預計黃金需求將上升。這一趨勢在各國央行的行動中尤為明顯，它們可能會加快購買黃金以應對通脹壓力。例如，中國央行已連續兩個月減持美國國債，同時增加黃金儲備，凸顯了這一趨勢。

除了對沖通膨的功能外，黃金還能有效防止美國股市在極端情況下出現劇烈的估值調整。鑒於股票市場仍可能面臨潛在估值過高的風險，黃金作為投資組合中的穩定成分，其作用愈加重要。考量當前市場環境，將黃金納入投資組合似乎是加強風險管理、防範經濟與地緣政治不確定性的審慎策略。

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放寬監管政策

Trump注重減少監管，旨在降低企業合規成本，刺激各行各業的創新。自本週一上任以來，他在人工智慧領域迅速採取行動，廢除了Biden的2023年人工智慧行政令，該行政令旨在降低人工智慧相關風險，並要求人工智慧公司向聯邦當局披露安全測試結果。Biden時代的命令還授權政府機構制定人工智慧測試標準和風險應對措施——Trump長期以來一直批評這些措施。在撤銷近80項行政命令的同時，Trump週二還批准了由OpenAI、甲骨文和軟銀牽頭的人工智慧企業「星際之門計畫」（Project Stargate）。該計畫計劃在未來四年內投資5000億美元，以加強美國的人工智慧基礎設施。總之，政府的大規模人工智慧投資和放鬆管制措施預示著美國的人工智慧發展將進入一個新階段。

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半導體轉型

人工智慧計算從訓練到推理的不斷轉變正在推動對 ASIC（專用集成電路）的需求。與通用 GPU 相比，ASIC 通常功耗更低、成本更低、性能更專業，因此在某些人工智慧工作負載中成為極具吸引力的替代品。2024年，全球專用集成電路（ASIC）市場規模估計為177億美元，預計2025年至2030年的複合年增長率（CAGR）將達到6.1%。

邁威爾：已獲得亞馬遜、谷歌與微軟等雲供應商的訂製 ASIC 訂單，預計 2025 年將超越競爭對手博通。

台積電：憑藉與主要芯片製造商的緊密合作，台積電技術優勢明顯，晶圓代工行業從多方競爭向少數企業主導的寡頭壟斷格局演變。

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數據中心與雲端計算

雲計算仍然是數字化轉型的核心，人工智慧的進步和基礎設施的持續升級推動了雲計算的強勁增長：

亞馬遜：繼續主導雲計算市場，並受益於廣告和電子商務的多元化收入來源。這些互補的業務部門鞏固了其長期增長前景。

Meta：在強勁的美國經濟支撐下，Meta 的廣告業務出現反彈。隨著時間的推移，其人工智慧計畫和元數據戰略可實現協同增效，從而提升整體業績。

人工智慧應用的實施

隨著人工智慧從計算能力驅動轉向注重實際應用，數據分析與決策支持已成為企業數位化轉型的核心。
Palantir 為政府、醫療保健和金融業提供量身打造的人工智慧解決方案，促進了軟體需求，並培養出強大的客戶忠誠度。與大客戶簽訂的長期合約確保了高留存率以及穩固的經常性收入。
儘管 Palantir 的估值已經很高，但其成長前景依然被看好，特別是考量到其在美國的市場擴張與不斷增長的政府人工智慧需求。然而，歐洲市場的疲軟表現以及中東市場的收入下降仍然構成了重大的挑戰。

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人工智慧在推動核能行業發展中的作用

隨著人工智慧技術的發展，對穩定、高容量能源的需求也在不斷增加。正如我們在上一篇文章中提到的，人工智慧數據中心需要大量、持續的電力，而核能——無碳且能夠提供可靠的基荷電力——正好符合這一要求。在放鬆管制政策的同時，政府對擴大核基礎設施和鈾礦開採的支持可能會加速核領域的發展。

人工智慧不斷擴大的能源需求與核能提供大規模、不間斷電力的能力之間的協同作用，凸顯了這兩個行業相互促進發展的潛力。在上屆政府執政期間，《通貨膨脹削減法案》預計將為綠色能源計畫注入約 1 萬億美元，其中約 85% 的資金將用於共和黨選區。這種程度的財政支持凸顯了長期能源轉型趨勢的韌性。

星座能源公司是美國最大的核電營運商，擁有超過 23 千兆瓦的發電能力，其目標是在 2040 年實現 100% 的無碳電力組合。從投資的角度來看，該公司展現出巨大的上升潛力，主要原因有以下三點：

1. 與微軟簽訂為期 20 年的合約，以優惠價格為人工智慧數據中心供電，從而提升收入與利潤率。
2. 英偉達首席執行官認可該公司為 AI 生態系統的重要合作夥伴，能夠提供可靠的無碳能源。
3. 與 Sunrun 建立合作夥伴關係，在六個州與華盛頓特區提供住宅能源解決方案，包括天然氣、電力與太陽能，從而實現客戶群與收入來源的多元化。

結論

針對Trump的關稅政策，我們維持對美元的正面看法，同時持有美元/日元空頭頭寸以對沖風險。此外，在政府政策和市場需求的雙重支持下，人工智慧驅動的產業和核能行業似乎有望實現持續增長。

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免責聲明：我們的觀點僅代表內部看法，不應被解讀為投資建議。建議投資者在做出任何投資決策前自行進行獨立研究。

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