September 20, 2024

資產配置 – 風險管理：大宗商品

在投資的世界里，這就像是一場運動競爭：贏家和輸家。贏家賺錢，而輸家接受損失。要成為贏家，資產配置成為實現更好投資回報的重要過程。在資產配置中，風險分散是投資組合構建的核心。在本文中，我們將探討大宗商品在投資世界中的作用。

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資產配置和多元化：投資策略的核心

資產配置是指在一個投資組合中跨各種資產類別（例如股票、債券、外匯、基金、房地產、私募股權和大宗商品）進行投資的戰略分配。主要目標是根據投資者的具體風險承受能力、投資目標和時間範圍來平衡風險和回報。適當的資產配置對於最大化回報同時最大限度地降低風險至關重要，使投資者能夠創建旨在減輕市場波動影響的多元化投資組合。明智的投資者永遠不會把所有的雞蛋都放在一個籃子里。

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資產配置的重要性

資產配置在決定投資組合的風險和回報狀況方面起著關鍵作用。由於不同的資產類別表現出不同水準的風險和回報，因此它們的表現通常會在不同的市場條件下波動。例如，股票往往提供更高的長期回報，但波動性更高，而債券提供更穩定，但通常提供較低的回報。資產配置的目標是創建與投資者目標一致的組合，幫助他們駕馭市場週期並實現更順暢的投資旅程。

適當的資產配置至關重要，因為它減少了投資的情感方面。當投資者遵循深思熟慮的配置計劃時，他們不太可能在市場承壓期間做出衝動的決定，例如在恐慌中拋售資產或不考慮相關風險而追逐高績效投資。

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對投資組合的影響

投資組合中的資產組合直接影響風險和潛在回報。例如，一個以股票為主的投資組合在牛市期間可能會帶來高回報，但在經濟低迷時期也會使投資者面臨重大損失。相反，以債券為主的投資組合可能會抵禦波動性，但可能會錯過經濟增長時期的可觀收益。因此，正確的資產配置可以通過將增長型資產（股票）與更具防禦性的資產（債券、現金或房地產）相結合來優化投資組合表現。

資產配置的另一個關鍵方面。隨著時間的推移，市場波動可能會改變投資組合的平衡，導致其偏離其原始配置。例如，如果股票表現良好，它們可能代表投資組合的更大部分，從而增加整體風險。定期再平衡可確保投資組合與投資者的風險承受能力和財務目標保持一致，保持理想的風險/回報狀況。

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為什麼多元化對風險管理至關重要

多元化是將投資分散到各種資產類別、行業和地理區域的做法。其主要目標是降低非系統性風險，即與特定公司、行業或市場相關的風險。通過持有多元化的投資組合，投資者降低了某一領域的表現不佳對其整體投資組合產生重大影響的可能性。

例如，科技行業的股票可能會因監管挑戰而下跌，而醫療保健或公用事業等其他行業的股票在同一時期可能表現良好。同樣，投資國際市場有助於減輕國內市場波動的影響。在經濟不確定時期，債券，尤其是政府債券，往往與股票相反，對沖股市下跌。

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分散風險 – 大宗商品：黃金

自文明早期以來，黃金就是一種寶貴的資產，在古埃及和美索不達米亞被用作貨幣。今天，黃金仍然保持著其強勢地位，並被公認為全球市場的金融資產。在上一篇文章中，我們討論了投資者如何利用黃金來對沖市場不確定性，例如通貨膨脹、地緣政治緊張局勢、總統選舉和監管變化。在本節中，我們將探討黃金在投資組合中的作用以及與之相關的策略。

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投資組合多元化

黃金的歷史表現與股票和債券等傳統資產的相關性較低或呈負相關。這意味著，當股票和債券表現不佳時，黃金可能不會受到同樣的影響，甚至可能會升值。將黃金納入投資組合可以降低整體波動性並提供下行保護。例如，在經濟低迷或股市崩盤時期，黃金可能有助於平滑投資組合回報，作為其他資產類別損失的緩衝。

為什麼黃金在資產配置中很重要

一. 降低投資組合風險：由於黃金與其他資產類別的相關性較低，因此納入黃金可降低投資組合風險。這意味著黃金的行為通常與股票或債券不同，這有助於在其他資產下跌時保持穩定。

二. 流動性：黃金是一種流動性高的資產，使其易於在全球市場上快速買賣。這種流動性確保黃金可以迅速轉換為現金，從而在金融困難時期發揮其作為緊急資產的作用。此外，黃金具有全球公認的內在價值。無論是實物金條、金礦股票還是 GLD 和 IAU 等 ETF，它都普遍是一種高流動性的商品。

三. 外匯對沖：黃金通常用作對沖貨幣風險的工具，特別是對於暴露於外國市場或可能貶值的貨幣的投資者。當美元走軟時，黃金會走強。

為什麼現在將黃金納入投資組合

潛在主題風險的戰術對沖：2024 年，市場充滿不確定性。從加息和總統選舉到潛在的降息，有很多事情我們無法預見。因此，黃金已成為投資組合中出色的對沖工具。

一. 美國主權債務 （截至 2024 年 9 月 19 日為 35 萬億美元）促使新興市場央行將黃金購買量增加了兩倍。

二. 經濟不確定性 和對貨幣貶值的擔憂正在影響亞洲投資者，尤其是中國市場。由於 2024 年是美國大選年，大選結果可能會對中國市場產生巨大影響。

三. 從歷史上看， 黃金的價格一直受到 降息的支撐。

四. 與美國 10 年期實質收益率的反向關係與美國 10 年期實質收益率的反向關係

從 GLD 的 6 個月隱含波動率中，我們觀察到狹窄的隱含波動率和實際波動率，這反映了市場對黃金的看漲觀點。此外，隨著持續的地緣政治緊張局勢和即將到來的美國大選，我們認為 GLD 看漲期權為投資者提供了一個有吸引力的風險/回報機會，以對沖地緣政治風險。

由於我們看好黃金，並希望利用它來對沖市場的不確定性，因此有幾種策略可以從黃金的潛在增長中受益。

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1. 黃金看漲期權

如果黃金價格高於執行價格，則從行使期權中受益。但是，如果黃金沒有超過行使價，您可能會損失為期權支付的前期成本。

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2. 黃金看漲期權 + 賣出備兌看漲期權（Bull Call Spread）

購買價外 5% 的黃金看漲期權，同時賣出您目前擁有的價外 10% 的證券看漲期權。在這種情況下，您可以通過出售看漲期權來最大限度地減少甚至抵消預付成本。但是，此策略存在風險。如果黃金價格沒有上漲到行權價，您將損失前期成本。此外，如果您賣出看漲期權的標的證券高於行使價，交易對手有權行使合約，迫使您出售標的證券並可能接受損失。

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3. 累計期權 – 低買

您可以在指定期間內以預定價格逐步積累黃金，通常是通過一系列期權或遠期合約。這種策略主要由看好黃金並希望隨著時間的推移獲得金屬的投資者使用。如果現貨價格高於行使價，投資者可以以行使價購買黃金。如果現貨價格低於行使價，投資者通常需要購買兩倍於預定數量的黃金股票。如果現貨價格大低於行使價，投資者仍有義務以行使價購買，這可能會導致重大損失。

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4. 總回報掉期（TRS）

黃金 TRS 允許投資者在不直接擁有資產的情況下獲得黃金價格變動的敞口。在 TRS 中，總回報支付者支付黃金的總回報（價格升值或貶值和收入），而總回報接收者（看漲黃金投資者）支付固定或浮動利率。這種結構提供了一種靈活的方式來對沖或推測黃金的價格變化，同時避免了與實物黃金相關的存儲和交易成本。它還允許槓桿敞口，使投資者能夠在不實際持有資產的情況下放大他們的頭寸。但是，如果黃金價格下跌，總回報接收者有義務向交易對手支付相當於黃金價值貶值的金額，這可能會導致重大投資損失。