2024年第四季全球經濟展望(I)
2024年第四季全球經濟展望(I)
美國：
美國經濟有望繼續其上升軌跡，以大型科技公司為首的股市上漲，儘管增長率低於先前的增長率。宏觀方面，消費者支出仍然強勁，這得益於低失業率和10 月份非農就業人數出人意料地強勁至 254K，以及本周強於預期的零售銷售和申請失業救濟人數，支持潛在的軟著陸情景，而不是經濟衰退。然而，由於強勁的勞動市場數據，通脹壓力仍然存在，但預計仍將可控。投資者應關注整體趨勢而不是單個的數據點，例如最近非農就業人數、零售銷售、PCE、CPI、勞動市場數據的調整，以建立長期宏觀視角。
另外，即將到來的美國總統大選增加了市場的不確定性，民主黨和共和黨都沒有在搖擺州獲得決定性的領先優勢。根據選舉結果，國際和外交格局可能會發生巨大變化。例如，如果卡瑪拉·哈裡斯 （Kamala Harris） 獲勝，即所謂的「藍色橫掃」，政府最初可能會遵循拜登的政策，因她經驗較少在地緣政治領域。相反，如果特朗普當選，他是在國際外交很有經驗的人物，相信他將為極端國家帶來強烈的緊張關係，特別是在俄羅斯、烏克蘭和中東方面。無論結果如何，預計與中國的緊張局勢將持續存在，中國的出口將受到影響。
預計美聯儲將在今年內再降息一到兩次，這是自 2023 年第四季度以來的一致預測。通脹因素，包括近期中東衝突導致的高油價，可能會持續下去。此外，近期強勁的工作力市場數據和 10 月核心 CPI 再度上漲，這意味著 11 月的 FOMC 會議將降息 25 個基點，以避免在大幅降息時出現再通脹。與此同時，預計美元將在年底前保持強勢，預計歐洲央行、英格蘭銀行和瑞士央行等央行將繼續降息，在同一降息週期中，美國是最具彈性的經濟體，這使得美元走強。然而，如果市場步履蹣跚，美國進入衰退，在外匯方面，做空美元/日元和美元/新加坡元將是對沖美元疲軟的絕佳對沖。
此外，由於供應短缺，持續的港口罷工可能會推高通脹，導致恐慌性購買和從鋼鐵、汽車到農產品等商品的價格上漲。然而，無論是在大選前後，人們對美國經濟和股市整體健康情況的信心仍然強勁，從人工智慧到供應鏈的技術推動私營部門增長仍然是支持整體市場的關鍵因素。在固定收益方面，短期和中久期債券目前受到青睞，如果有更多數據表明經濟軟著陸，可在年底考慮長期債券（現在10 年期 UST 收益率超過 4%）。
在股票方面，如果美國真的陷入衰退，新興市場 （EM） 可能會為投資者提供重大機會，尤其是考慮到其更高的波動性，這通常會導致更高的潛在回報。在亞洲新興市場國家中，臺灣、印度和韓國股市表現突出，因為它們對油價表現出最負面的敏感性，這使得它們在現在中東緊張局勢波動油價時具有吸引力，在全球經濟低迷時期進一步增強了它們的吸引力。
中國：
進入 2025 年，中國將面臨挑戰，在政府投資的支援下，出口將繼續推動經濟。然而，消費者支出落後於9月份的零售額增長3.2%，超過市場預期的2.5%，總體上對中國經濟影響不大。此外，政府最近的協調努力促進了市場穩定，導致香港和中國大陸的股市飆升。類比在短期內恢復了投資者的信心，儘管一些人仍然持謹慎態度，將短期市場熱情視為“害怕錯過”（FOMO）現象。HSI在中國國慶假期後下跌了 13%，原因是經濟缺乏基本面支撐。
中國刺激措施的主要挑戰在於它們是否會推動實際經濟需求，而不是簡單地解決金融市場的供給側問題。市場希望看到的是消費者增加支出和房地產復甦，而不僅僅是投資股票，需要長期的復甦政策。信貸增長，尤其是中小企業和消費者的信貸增長，將是衡量成功的關鍵指標。投資者也在密切關注這些政策將如何在消費者層面實施，因為僅靠流動性注入可能不足以維持長期增長。
目前，保險公司、養老金、主權財富基金等長線投資者尚未在A股建立重要頭寸，寧願等待可信趨勢出現。對沖基金的資金流入仍然很低，主要集中在短期波動性上。由於消費者支出仍然表現不佳，基礎設施主導型增長受到資源限制，中國政府可能會保持人民幣相對疲軟，以刺激出口。中國的低設施率，目前約為 2.0%，為當地人和商業人士創造了更好的商業環境; 然而，由於經濟前景消極，消費者仍然不願消費。
日本：
日本正在努力應對高通脹，而高通脹已經高企了近兩年。新首相和日本央行 （BOJ） 採取了鴿派立場，強調需要維持通貨膨脹。然而，現實情況是，日本必須保持貨幣疲軟以保持競爭力，因為其大部分企業收入來自國際市場。加息等鷹派方法可能會削弱投資者對日經指數的信心，從而導致波動性增加。
2020年後的工資增長説明將通脹率維持在 2 以上，這得益於旅遊業的增長和有利的稅收政策。然而，政府在公司利潤、股市表現和不斷上漲的生活成本之間面臨著微妙的平衡。通貨膨脹不太可能在短期內緩解，這使得政府很難在不進行重大權衡的情況下維持這種平衡。
預計日本央行將在年底前採取更鷹派的舉措，儘管可能不會採取直接加息的形式。相反，日本央行可能會進一步縮減其債券購買計劃，這對日元的影響將更加有限。這種方法將使日本能夠管理通貨膨脹，而不會對更廣泛的經濟造成不必要的破壞。如果日本央行開始加息，我們預測美元/日元將攀升至145或更低水準。
