October 19, 2022

摘要

中國最新的9月通脹數據公佈，CPI從2.5%上升至2.8%，低於市場3%的預期；核心CPI同比上升0.6%，環比持平；PPI同比從2.3%下降至0.9%，低於市場預期1.1%。總體而言，通脹溫和符合預期。
美國9月最新通脹數據顯示，CPI同比上升8.2%，環比上升0.4%；核心CPI同比上升6.6%，其中能源項同比上升19.8%，食品項上升11.2%。我們預期美國遏制通脹的加息周期仍將持續，促使11月和12分別兩次75bp的加息。十月初多位美聯儲官員在公開場合的講話主旨也都一致，即認為美國當前通脹過高，市場或經濟數據的波動不會動搖聯儲的加息進程與決心。
二十大報告中強調改善公共醫療系統和流行病控制系統，“堅持動態清零不動搖”。我們認為防控政策短期內不會有重大變化，優化方向側重於更靈活的檢疫頻率以及居家隔離的逐步試行。

美國CPI數據解讀

自今年下半年以來，美國的CPI同比數據達到近四十年的高峰。最新九月數據中核心服務價格指數大幅上漲，核心商品價格指數環比持平。

能源方面，截止到10月10日，美國汽油價格上升至3.72美元/加侖，暫時結束了下降的趨勢，相較於九月底的價格上升了4.2%。由於此前一段時間的美國油價下跌，再加上OPEC+近期較大規模的減產，這些因素都會逐步從供給端反映至消費端。因此，美國的汽油價格在未來短期内會一定幅度上行。

食品方面，俄羅斯和烏克蘭戰事由於克里米亞大橋被炸的事件而進一步升溫，稍有緩和的糧食出口問題便再次緊張，再加之極端氣候影響，全球糧食價格在未來短期内下行空間不大。

住房方面，九月住房價格指數環比上升0.7%，主要住宅基金和業主等價租金分項下降1%。儘管一些非官方機構公佈的數據顯示，租金漲幅已經在9月開始放緩，但是此類數據會有一定的滯後效應，因此在後續的CPI數據中，住房價格指數仍舊會保持較高增速。

在核心商品方面，美國曼海姆二手車價值指數環比下降約3%，住房以及交通運輸的通脹驅動了核心服務的通脹上升。總體來看，核心商品將會繼續回落，但是由於勞動力市場紧张，核心服務通脹項會持續高企。

美國遏制通脹的加息周期仍將持續，我們預測在11月和12分別會有兩次75bp的加息。十月初多位美聯儲官員在公開場合的講話主旨也都一致，即認為美國當前通脹過高，市場或經濟數據的波動不會動搖聯儲的加息進程與決心。

亞洲債券市場

進入2021年以後，亞洲各國經濟逐步恢復，但是疫情反復導致多數國家恢復情況不及預期。大部分政府保持寬鬆貨幣政策，債券市場規模持續擴張。2022年美聯儲貨幣政策的轉向也影響了多數亞洲國家，亞洲債券市場的規模擴張速度和收益率等均受到影響。

2022年上半年，亞洲代表性經濟體債券規模為32.6萬億美元，較2021年底減少了0.15萬億美元，環比下降4.56%。其中日本和韓國的降幅最高，分別為14.8%和5.7%；而越南、新加坡和中國環比增長分別為8.45%，3.03%和0.38%，增速明顯放緩。在第四季度，亞洲債券市場規模可能會進一步收縮。