金融產業觀察
摘要
- 2022年市場預期進入升息循環，而銀行類股在過往的升息循環中都有強勁表現。
- 消費貸款及工商業貸款預計在2022都將增加，有助於銀行獲利的提升。
- 金融機構在綠色投資扮演重要角色，在達成2050凈零碳排的目標下，未來30年估計需要100-150兆美元的投資。銀行做為資金需求的提供方在一級市場或貸款服務上受惠。
主題一、升息循環的最大贏家
升息循環中銀行類股是最大贏家，在美國，當實際利率上升時，銀行和其他金融板塊是唯一跑贏標準普爾 500 指數的板塊。我們預計強勁的通脹將持續到 2023 年，實質利率上升也預期在近期發生，再加上高儲蓄和不斷上漲的工資，這對銀行股的前景非常樂觀。
如下圖所示，在過去的二十年裡，銀行股與10年美債平衡通脹率*、10年利率、美國基準利率(Fed fund rate)都密切相關，我們預計銀行將在通脹預期上升期間繼續表現強勁。
主題二、銀行貸款需求增加
消費貸款及工商業貸款預計都將增加。消費貸款的增長來自於人們對住房和消費的持續支出，當儲蓄逐漸被花費掉貸款的需求就會產生。而商業貸款增長的因素來自於企業為不斷增加的庫存提供資金。疏通供應鏈的過程應該會推動歷來是凈進口國（如美國）的工商業貸款需求高於趨勢（因為供應鏈壅塞而自產的需求增加）。從區域來看，拉丁美洲的加速發展應該會在2022年引領全球勢頭，預計2021年至2022年的增長將超過 7%。
以中位數而言，已發展市場每1%的貸款增長能帶來1.6%的營業利潤增長，而發展中市場每1%的貸款增長能帶來1.3%的營業利潤增長。
1. 全球貸款2022預期增長率：亞洲、拉美、美國都預期有大幅增長，以拉美為首。
2. 同時拉美市場的貸款增速也是最強，亞洲(除日本)的增速則放緩最多。
3. 貸存比(Loan to Deposit)顯示與2019年的水平相比，貸款空間充足，尤其是在美國。
主題三、綠色產業投資
從結構上而論，工商業貸款增長預期會從全球對綠色產業投資的需求增加中實現，以達到COP26（第26屆聯合國氣候變化大會）的目標。根據凈零碳排銀行聯盟（Net Zero Banking Alliance,NZBA），未來30年估計需要100-150兆美元的投資。光是美國，銀行在其中的份額應該會導致中期內工商業貸款增長翻倍。歐洲銀行目前在綠色投資領域是領先者，如法國巴黎銀行、匯豐等。美國大型銀行也準備跳入，包括像美國銀行、花旗、高盛、摩根大通都加入了凈零碳排銀行聯盟，承諾到 2050 年實現凈零碳排放。
近年來，“綠色債券”發行量在總發行量中的份額顯著增加——尤其是歐洲，可能是由於歐洲央行加強監管，下圖為各地區近年綠色債券發行量。
銀行以外的其他金融領域
而銀行以外的其他金融領域展望明年也有許多機會，投資人應靈活把握多元化的機會。
金融支付領域：過去金融支付一直因為旅游活動減少而受到壓力，但隨著世界逐漸學會如何應對反復出現的Covid突變，我們預計明年全球旅行將持續改善，同時增加金融支付服務提供商的機會。此外，市場可能也低估了向跨境電子商務轉變的長期趨勢。
資產管理公司：我們認為應該有所篩選。傳統資產管理公司面臨長期挑戰，因為資金流量可能會從創紀錄的水平下降，費率也繼續承受壓力。
證券經紀商：經紀商將從更高的利率中獲得刺激，同時通過關鍵收購和用戶群的擴大獲得綜效。
PE/VC/Hedge fund：應繼續受益於對私募市場的長期需求。
交易所：我們較偏好那些因利率交易帶來周期性提升的交易所，以及那些在固定收益電子化、指數化、分析和 ESG領域有長期成長性的交易所。
