去美元化趨勢
2023年3月3日，中國海油與法國道達爾能源（TotalEnergies）完成首單以人民幣結算的液化天然氣採購交易，6.5萬噸液化天然氣將會從阿聯酋運輸至中國；在巴西總統盧拉訪華之際，ICBC巴西宣佈城成功辦理首筆人民幣結算業務，是巴西和中國之間首次人民幣跨境結算。
摘要
- 美元霸主地位的形成源於兩個主要時期：第二次世界大戰後的布雷頓森林體系和1970年代的“石油美元”體系。
- 根據國際貨幣基金組織（IMF）的官方外匯儲備貨幣組成數據，2022最後一季度美元在全球外匯儲備中的份額跌至58.36%，延續了二十年的下滑趨勢。
- 短期內沒有其他貨幣能挑戰美元的主導地位，然而去美元化的趨勢已經開始；鑒於美元在更長的時間跨度下的走弱趨勢，非美元、黃金和其他替代資產在資產配置中的地位需要被重視。
美元霸主地位的形成
美元霸主地位的形成源於兩個主要時期：第二次世界大戰後的布雷頓森林體系和1970年代的“石油美元”體系：
第二次世界大戰結束後，1944年的布雷頓森林會議確立了美元作為國際貨幣的基石。與會國家同意將其貨幣與美元掛鉤，而美元則與黃金掛鉤，當時美國擁有全球2/3的黃金儲備。此舉將美元確立為國際貿易和金融的主要結算貨幣。然而，布雷頓森林體系於1971年結束，美國取消了美元與黃金的連結，但美元的國際地位並未削弱。
1970年代初，美國與主要石油產油國如沙特阿拉伯達成協議，將原油價格與美元掛鉤。此舉使得國際石油交易幾乎全部以美元計價，進一步鞏固了美元在國際金融市場的霸主地位。由於石油是全球最重要的大宗商品，這使得許多國家需要持有大量美元來支付石油進口，進而穩固了美元的國際地位。
儘管美國經濟在過去二十年中全球產出比重逐漸下降，但美元在全球市場中仍具有巨大影響力。然而，美元在全球貿易、國際債務和非銀行借款中的地位遠超美國在貿易、債券發行以及國際借貸中的份額，各國央行對美元的儲備卻有所減少。
根據國際貨幣基金組織（IMF）的官方外匯儲備貨幣組成數據，2022最後一季度美元在全球外匯儲備中的份額跌至59%以下，延續了二十年的下滑趨勢。以色列央行近期公布了一項針對其超過2000億美元外匯儲備的新戰略，從今年開始，將減少美元份額，增加澳元、加元、人民幣和日元的配置。
去美元化趨勢分析
IMF最近的一篇工作論文指出，美元地位的下降並未伴隨其他傳統儲備貨幣（如歐元、日元和英鎊）份額的增加。
儘管人民幣在儲備中的份額有所上升，但僅占近年來美元份額下降的四分之一，這部分原因是中國資本與其他國家相比較為封閉。截至2022年初的數據顯示，俄羅斯持有近三分之一的全球人民幣儲備。相反，澳元、加幣、瑞典克朗和韓元等非傳統儲備貨幣在各國央行儲備中的份額增加，佔美元份額下降的四分之三。
當前去美元化趨勢出現的原因總結有以下幾點：
- 美國政治和經濟政策的不確定性：一些國家擔心美國的政治和經濟政策會對其經濟產生不利影響，因此試圖降低對美元的依賴。
- 美國制裁政策：美國政府使用美元作為制裁手段，迫使其他國家尋求替代貨幣來進行國際貿易和投資。
- 多極化的世界經濟格局：隨著新興市場國家的經濟實力上升，全球經濟格局逐漸多元化，這使得其他貨幣具有更大的潛力成為國際儲備貨幣。
儘管如此，去美元化在短期內難以成功，因為美元在全球金融體系中仍具有主導地位，占據了大部分國際貿易和外匯儲備。美元具有強大的網絡效應，這使得任何單一貨幣想要挑戰美元的地位變得非常困難。
根據國際清算銀行BIS的數據，全球貿易中約有一半是以美元計價，遠高於美國在國際貿易中所占的份額。此外，許多非美國公司也以美元進行貿易結算和融資。離岸市場上約一半的跨境貸款和國際債務證券以美元計價。據國際清算銀行去年的一項調查，在所有外匯交易中，美元作為其中一方貨幣的占比高達88%；美國龐大且規範的資本市場吸引了大量外國公司進行投資和融資。
然而從長期角度出發，這個趨勢又似乎不可避免：央行將更多的外匯儲備轉向其他貨幣，如歐元、日圓和人民幣；地區合作組織（如金磚國家）加強合作，推動使用本國貨幣進行貿易和投資。這些都是不同角度的起步與嘗試。
投資想法與建議
雖然在短期内國際貨幣的格局並不會發生劇變，但是投資者應當從更長遠的角度應對：在資產中配置美元以外的貨幣（如政府信用良好以及整體環境穩定的主流貨幣）以及其他類別的資產顯得尤為重要。
我們建議透過 Algebris Financial Credit Fund (WClass, EUR 歐元, Distributing, ISIN: IE00BYR8FY31) 來進行非美元部位的配置：該基金投資於全球金融行業的債券（包括固定和浮動利率，高級和次級債務等：主要集中在英國、歐元區等），其管理公司 Algebris（英國）成立於2006年，現管理約190億歐元的資產（as of 2023 Jan 31）。Algebris Financial Credit Fund 的整體表現優於同行，在當前價格能提供年化約5.88%的配息，可為投資者提供穩定的現金流收入。且預計在進入降息周期後債券類別將會在價格上回升。
此外我們持續强調物理隔離的重要性。物理隔離的優點可以概括如下：
- 安全性：物理隔離確保資產的分離性，並且强調以物理上的形式分隔。最常見的金融票據由於其合約屬性，並無法在實際的物理意義上完全隔離。
- 控制權：投資者能更好地掌握自己資產的管理權，應對不同司法轄區的區域性風險。
- 風險管控：在金融危機等極端情況下，資產物理隔離可以降低投資者收到金融市場的系統性風險的影響。同時另類的投資也給資產增加了分散的程度。
在資產配置中加入黃金等實物可以在物理上實現隔離，並透過在全球範圍内的幣種分散以應對傳統金融體系的風險。
