摘要

• 今年以來，受美聯儲加息影響，除美元以外的全球主流貨幣持續貶值，日元跌破32年的新低，歐元、英鎊表现不佳，多國貨幣出現兩位數下跌。
• 針對貨幣匯率下跌，各國央行都採取了政策調整的間接方式或抛售美債、買入本幣的直接的干預方式來穩匯率。
• 美聯儲加息預期還未停止，因此美元强勢態勢會持續，這會使得其他貨幣繼續承壓，各央行預計會持續干預匯率市場。

强勢美元掀起全球貨幣貶值風暴

對於外匯市場來説，10月又是一個“血雨腥風”的月份，尤其是在本月美國的兩組數據刺激下 – 就業率（失業率已經回到最低水平）和CPI（核心CPI錄得40年以來的最高點） - 推動了美聯儲的更加强硬的態度。

在美聯儲接連大幅加息影響下（自今年3月以來，已經加息300個基點），美元指數大幅上漲導致各國貨幣貶值嚴重。今年以來，美元指數已上漲17%，同比上漲了19%。

回顧今年的全球貨幣行情，不難發現只有美元異常堅挺，其他主流貨幣均處於貶值的狀態。從一月到上周爲止，全球主流貨幣兌美元的表現如下表所示：

• 在歐洲，歐元跌幅超過15%，英鎊更是接近20%；
• 在亞洲，韓元、新臺幣的匯率跌幅超過15%，人民幣的跌幅13.6%，日元則是今年表現最差的主流貨幣，跌幅超過31%，美元-日元匯率跌破150（當前匯率148.5），創下32年來的新低；
• 澳元、加元和瑞士法郎則是今年表現相對較强勢的貨幣，跌幅在5%-9%之間；
• 部分發展中國家的貨幣貶值甚至在30%-50%之間。

同樣受到影響的還有全球各國的外匯儲備水平，根據彭博社數據，今年以來全球外匯儲備規模已經下降了一兆美元（-7.8%），這是自彭博2003年有記錄以來的最大跌幅。全球外匯儲備减少部分是由匯率的波動造成的。另一個原因是，各大央行不得不積極支出儲備，以支持經濟並保護國家貨幣不貶值。

各國央行採取不同政策進行干預

針對各國貨幣貶值，各央行也都採取了不同程度的政策或者直接干預的方式。

日本

日元大幅貶值的直接導火線，是日本和美國的貨幣政策錯位。美國在高通脹壓力之下，持續採取了緊縮貨幣政策，在這樣的背景下，日本依然持續寬鬆貨幣政策和超低利率，致使日元不斷下跌。美元日元匯率150被外界普遍視爲日元一個重要的心理關卡，突破這一水平可能會加大日本國內採取進一步行動的壓力。在9月份，日本財務省斥資約200億美元進行干預，買入日元、賣出美元。這是日本政府1998年以來首次在市場上採取行動支撑日元。但在美日利差持續拉大影響下，日元已抹去了干預後的漲幅。10月20日，美元兌日元匯率跌破150關口，創1990年以來新低。日本央行再次干預，大量買入日元，但效果甚微。

歐元區

歐洲央行自7月起開始加息，7月加息50個基點、9月加息75個基點。單從加息幅度來看，歐洲央行的“瘋狂程度”更超美國。9月，歐盟的平均通貨膨脹率已經達到10.9%。而歐元區的通脹率也在9月達到9.9%。歐元區的通脹目標定在2%，而現實通脹已經是目標的5倍。歐元區正在經歷經濟、能源、地緣政治多重問題的考驗。

英國

英國政治之前造成了巨大的市場動蕩，上任不足兩月的首相剛剛辭職後，新首相現已上任，轉換相對平穩度過。但英國9月份的消費者價格指數CPI上升了10.1%，同比增速到了40年的高點。英格蘭銀行也像歐洲央行一樣，有明確的授權，不惜一切代價穩定市場並降低通貨膨脹，所以英國央行今年已累計加息7次。

中國

中國央行利用下調金融機構外匯存款準備金率、發行人民幣央行票據、上調遠期售匯業務的外匯風險準備金率等方式適度調節匯率市場。在20大會議後，政府的目標是要保持市場的穩定發展，政府仍有很多工具可以進行市場調節的空間。

瑞士

瑞士央行9月份加息75個基點，使得瑞士利率達到0.25%。瑞士目前的通脹3.5%，遠低於其他歐洲國家，但也是瑞士近年來最高水平。

美元强勢預期持續，貨幣貶值壓力仍在

目前，美元指數已到112附近，僅比9月20年來高點114.78一步之遙。美元指數攀升的背後是美聯儲利率的持續攀升，目前，美債3個月以上期利率已經全面站上4％。美國10年期國債收益率突破4.2％，創下自2008年7月以來新高點。而對貨幣政策更敏感的兩年期收益率升至4.5%附近。

對於美元利率，美國明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利（Neel Kashkari）表示，儘管整體物價漲幅可能已觸及高點，但是潛在通脹壓力可能尚未見頂。

我們預計美聯儲加息會持續，11月份的加息市場普遍預期75個基點，美元强勢因而也將延續，在這樣的背景下，我們觀察主流貨幣的後市走勢：

日元

美國和日本的貨幣政策背道而馳，儘管日本央行以買入日元的方式進行干預匯率市場，但效果不明顯。考慮到美國會持續加息，而日本在短期內大幅轉變政策的可能性不高，因此短期内我們繼續看跌日元。

歐元

歐洲受到通貨膨脹水平和經濟發展前景的影響，中短期不看好歐元匯率的反彈。

英鎊

英國新首相已經上任，但英國所面臨的問題不僅僅是如何振興國内經濟，還有市場對於新一屆政府保持政策延續的信心問題，因此對英鎊中短期持謹慎態度。

人民幣

從短期來看，中國的經濟仍需要貨幣政策加力，不排除中國央行繼續降息或降低存款準備金率向市場釋放資金，因此人民幣對美元匯率仍面臨較大貶值壓力。

投資想法與建議

匯率波動時期做單幣種投資風險會增加，投資者可以考慮雙幣種投資產品，比如100%保本結構性存款票息，在提前設定好的條件下，更有機會獲得較穩定的回報。

100% Principal Protected 100%投資保障瑞郎/日元掛鈎區間票息累計票據

(需提前安排審批，最終區間或有些微按市况調整）

票息:

當觀察期間價位落在指定區間，則於票息觀察日獲得相對應的年化票息

到期贖回:

票據以面額的100%贖回

‍