摘要：

• 最近日圓急劇走弱，連續數周持續下跌：4月19日周二美元兌日圓突破129.4，創下近二十年最高位。日本財務省通過中央銀行進行乾預的可能性在上升，但是何時觸及底線仍屬未知。
• 4月20日，日本央行宣佈無限量購買固定利率10年期日本國債，使得其與美聯儲之前的政策分歧加劇。美債收益率下跌所導致的美元疲軟讓美元兌日圓稍有回落。截止4月27日，美元兌日圓仍在125-127附近波動。
• 近期的匯率走勢與經濟基本面一致，因此我們認為短期內國際協調干預的前景不大，若日圓持續快速走弱，投資者將面臨更高的單邊買入日圓的干預風險。鑒於近期美元走強趨勢，建議投資以美元計價的日幣證券。

經濟基本面背景：

日本財務省近期在匯率變動問題上的聲量漸高，導致一些市場參與者認為很快就會出現支持日圓的干預措施：賣出美元買入日圓等。在4月21日，日本財務大臣鈴木俊一和美國財長耶倫會面後，雙方表示願意堅守現有的外匯匯率協議。 G7現有的協定規定：匯率應由市場決定，盡管過度波動可能會產生負面影響。但是另一方面，鈴木又拒絕就干預市場的可能性發表評論：“必須帶著緊迫感仔細觀察局勢”。

近期的匯率走勢與經濟基本面一致，此外日本的通貨膨脹仍受國際標準抑制，因此更難讓日圓走高。

因此我們認為短期內國際協調干預的前景不大。但是若日圓持續快速走弱，投資者將面臨更高的單邊買入日圓的干預風險。但即便如此，單邊干預的風險一旦發生，產生的影響也是暫時的。

何時才會觸發干預機制？

若日本財務省認為本次匯率波動與其經濟基本面不符合，那麼它就有能力去干預外匯市場以達到穩定的目的。但是也很難得知哪些特定的基本面更為重要。實際有效匯率是用來衡量一個國家以本國貨幣購買商品能力的指標，較高的實際匯率就代表購買力相較於其他貨幣的增加，貿易條件的改善表明出口價格相較於進口價格更高，這通常會導致一個國家的實際收入更高。

日本的貿易條件的惡化往往是由於商品和食品價格上漲導致的，企業利潤的萎縮導致日本經濟放緩，日圓走弱，利潤缺口可以通過出口增加和日圓計價的國際凈投資利息來填補。

‍其他國家是否會進行干預？

在過去的幾十年中，G7外匯干預通常是協同進行的。日本財務省自己的上一次干預是2011年3月，並且有全球其他國家的協助。通常加強一國貨幣的乾預會削弱另一貨幣- 高通脹的全球大背景下，可能不太有國家願意看到貨幣疲軟。此外G7普遍反對通過干預來影響匯率價格。因此我們認為，即使有干預，其可能是由過大的波動導致，而不太可能是由於疲軟態勢所致- 盡管兩種情況可能性都極低。

日本外匯的干預機制：

實際的外匯干預工通常會涉及多個步驟，日本財務省最初的意圖可能僅體現於口頭詢問，如果相應的措辭證明不足以產生預期的影響，那麼財務省將會要求進行“利率檢查”，並且通常在沒有其他干預手段後才會開始買賣日圓。