市場上發生了什麼事？ 川普的關稅與新經濟

當前的市場充滿波動和不確定性，這是由幾個關鍵因素所驅動的。 川普實施的不一致（被稱為「靈活」）關稅政策，引發了對美國乃至全球經濟穩定性的嚴重擔憂。 而最近的勞動力數據顯示，美國經濟正在逐漸放緩，這與先前的強勁預測相悖（公平地說，目前的信號充其量仍是喜憂參半）。 此外，中國人工智慧公司 Deepseek 的首次亮相，引發了人們對美國 AI 科技行業可能過度支出和高估的擔憂，正如市場所觀察到的，頂級科技股已跌破其阻力位。 本週，我們將分享對這些發展的看法以及資產配置策略，以應對這個不可預測的市場。

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關稅

關稅仍然是主要問題之一（在這點上，甚至可能佔據首位）。 自2024年2月4日川普政府對中國出口商品（包括香港出口商品）徵收10%的關稅以來，標準普爾500指數已下跌近7%（截至2025年3月13日，香港時間）。 我們認為，持續加征關稅將逐漸對整體資本市場產生更大的負面影響。 隨著更多關稅的實施，消費者價格必然上漲，而消費者信心則因缺乏對未來的可見性而下降。 我們認為，川普徵收一系列關稅的策略旨在讓美國再次偉大，同時降低通貨膨脹。 然而，目前尚不清楚這些措施是否會提振當地經濟，還是僅僅增加市場的不確定性。 我們現在可以看到的是，川普正喜歡將關稅作為「一手给糖，一手拿鞭子」的戰術遊戲——懸而未決地排隊等待好處，或者冒著大斧頭來襲的風險。 這些關稅政策的直接影響目前是不可預測的——正在發生的情況是，在可預見的未來，關稅將成為人們討論的話題; 到目前為止，它們降低了消費者信心並減緩了經濟增長——而對美國公眾的積極好處仍有待觀察。

舉個例子：最初，川普計劃將對加拿大鋼鐵和金屬的關稅提高一倍，達到50%。 這一激進的舉動旨在向貿易夥伴施壓並影響市場動態。 加拿大政府迅速作出回應，例如安大略省暫停對美國北部某些州的電力出口徵收25%的新費用。 最終，川普將關稅維持在25%。 如此迅速的政策轉變凸顯了做出這些決策的高風險環境。

目前的關稅政策已經讓美國吃了苦頭，其他國家的報復措施更是雪上加霜。 例如，中國對美國農產品加征關稅，加拿大則對價值近300億加元的美國進口商品實施關稅反擊。 這些報復性措施不僅加劇了美國與其他國家之間的貿易緊張關係，也給美國經濟帶來了更大壓力。 由於美國已不再是機械和電氣設備、貴金屬以及化工產品的製造中心，且嚴重依賴從墨西哥、加拿大和中國等國家的進口，這些關稅措施對其經濟的影響尤為顯著。 目前，許多關稅政策尚未全面生效，預計其累積效應將進一步導致經濟放緩，從而對市場動態和投資者信心造成額外壓力。

本周，CPI和PPI數據均顯示通脹正在緩解，這對股市來說應是一個積極的信號。 然而，這種此並未消除市場對持續關稅問題的擔憂，包括美國可能對歐盟酒類產品徵收200%關稅的影響。 展望未來，我們預計通脹將在未來3至6個月內可能出現上漲，因為關稅上漲，進口價格上漲，消費者物價上漲，通膨上升。 與此同時，最近的勞動力市場數據進一步凸顯了經濟放緩的趨勢。 上周非農就業人數增加了15.1萬，低於市場預期的16萬，而失業率上升了0.1%。 這兩個關鍵指標強化了我們的觀點，即本季度GDP可能會收縮，從而對股市造成壓力。

儘管2月份製造業採購經理人指數（PMI）有所改善，但付費指數升至62.4，我們認為關稅將在短期內抑制製造業活動。 此外，美元兌其他貨幣可能面臨進一步貶值的壓力。 這些綜合因素表明，未來的經濟環境將更具挑戰性，關稅和疲軟的勞動力市場數據的累積影響可能會進一步拖累經濟增長。

資產配置

與此同時，市場持續向前發展，這些政策變化雖然帶來了波動性，但也創造了機會。 波動性為投資者提供了在短期波動中逢低買入和賣出波動率的可能性。 隨著這些變化的持續，我們不僅需要關注關稅的影響，還必須重視適當的資產配置策略，以在這個快速變化的市場中實現穩健增長。

在當前不確定的環境中，增加對短期債券的敞口是一種有效的資產配置策略。 收益率曲線顯示，短期配置更具優勢，因為這些工具對市場波動的敏感度較低，同時仍能提供合理的回報。 鑒於股市的波動性以及從關稅不確定性到經濟數據喜憂參半的持續挑戰，我們認為轉向短期投資級債券等低風險資產，有助於保護資本並提供穩定性。

除了短期債券，另一種有效的策略是通過逢低買入和賣出波動率來聚焦於基本面強勁的股票。 當市場大幅下跌時，這為以較低估值收購優質股票提供了一個有吸引力的切入點。 與此同時，波動性加劇使投資者能夠通過出售期權（例如看跌期權）來獲得更好的執行價格和溢價，這可以被視為一種提高收益的工具。 這兩種方法不僅利用暫時的市場錯位在穩健的公司中建立頭寸，還能通過額外收入抵消市場的不確定性。 總體而言，這一策略符合我們的觀點，即儘管經濟面臨持續挑戰，但對基本面強勁的股票採取戰略性舉措，可以同時提供增長潛力和穩定性。

對於主動交易型投資者來說，VIX對沖策略可以進一步保護股票頭寸。 通過使用期權或基於VIX的產品，投資者能夠有效對沖市場突發下跌的風險，並在波動性加劇期間減輕潛在損失。 這種方法作為一種額外的風險管理工具，能夠在不確定的經濟環境中為更廣泛的資產配置策略提供有力支援。

結論

儘管關稅持續存在且經濟不確定性加劇，資產配置仍然是投資管理的基石。 由於意外的貿易政策、多變的經濟數據以及勞動力市場的波動導致市場震蕩，跨資產類別的多元化投資比以往任何時候都更加重要。 專注於短期債券等低風險資產有助於保護資本，而通過逢低買入基本面強勁的股票以及賣出波動率期權等策略，可以進一步提升收益率並創造入場機會。 歸根結底，均衡的資產配置是應對市場動蕩並實現長期回報的關鍵。

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