提到元宇宙，可能大衆的印象仍停留在不久前的火爆盛況，層出不窮的概念以及隨處可見的”元宇宙“元素。在這短短的兩年的時間内，資本市場對於元宇宙的的態度發生了哪些變化，相關產業的發展前景如何，投資者有應該如何正確佈局？本次博盾市場觀察將會逐一梳理。

摘要：

• 谷歌上對於Metaverse關鍵詞的檢索量已經有明顯下降，目前的全球搜索量僅有巔峰時期的1/4左右，並有持續緩慢下降的趨勢。
• 騰訊的XR業務線持續8個月後不了了之；快手和字節跳動的相關團隊也躲不過最終被裁掉的命運；Meta也是美國科技公司中宣佈裁員最多的公司之一。
• Covid逐漸淡出大衆視野後，人們對於在線虛擬交互的需求似乎不再高漲。我們認為該投資主題應當以實際應用領域為主。

元宇宙去哪了？

2021年的年度熱點中，元宇宙及其相關概念一定榜上有名。起初隨著數字貨幣資產的熱度上升，元宇宙概念進入大衆視野；著名科技公司Facebook的改名又順勢推高討論。然而狂歡過後，相關話題似乎已經被人們抛在腦後。

谷歌上對於Metaverse關鍵詞的檢索量已經有明顯下降，目前的全球搜索量僅有巔峰時期的1/4左右，並有持續緩慢下降的趨勢。

值得注意的是，按照地區劃分的話，對元宇宙概念最感興趣的地區集中在東亞和中東，而非歐美地區。

僅從關注度來看的話，熱度的消退並不是元宇宙本身的問題，因為互聯網時代任何話題的熱度持續時間都相當有限。如同其他的新技術一樣，元宇宙概念也會經歷熱度高漲後的一段時間的冷靜和發展期。

元宇宙目前發展如何？

回顧來看，整個元宇宙的概念停留在很初期的階段，絕大多數項目稱之為炒作噱頭也不為過：如Meta的Horizon Home，百度希壤等，本質上停留在在線聊天室與VR的結合，甚至在3D圖形的模型精度上都極其粗糙。

部分中國城市的佈局也有些過於”超前“：閩西北首個元宇宙智慧商圈、四川天府新區元宇宙大會和粵港澳大灣區元宇宙專項扶持政策等，在熱度過後也顯得稍許唏噓。

騰訊的XR（Extended Reality）業務線持續8個月後不了了之；快手和字節跳動的相關團隊也躲不過最終被裁掉的命運；Meta也是美國科技公司中宣佈裁員最多的公司之一，其 Reality Labs 部門是該公司虛擬現實技術和項目的所在地，第四季度的運營虧損為 42.8 億美元，使其 2022 年的運營虧損總額達到 137.2 億美元。

我們認為，元宇宙的發展癥結可以概括為以下幾點：

1）元宇宙的概念

ChatGPT對元宇宙概念如是回答：“元宇宙是一個虛擬世界，由多個互相連接的虛擬現實網絡構成，提供了一個可以進行虛擬交互、經濟活動和社交互動的虛擬空間。元宇宙中的物品、地點和身份都可以被數字化，並且可以與現實世界相關聯，讓人們可以在虛擬和現實之間自由轉換，建立自己的虛擬身份和社交關係，並且參與到各種虛擬經濟活動中。”

但是人們對於元宇宙的解釋似乎又不止於此，元宇宙究竟是一項技術、模式還是功能？相信能準確答出元宇宙概念的人並不佔多數，更無從談起未來具體的發展方向如何。

2）概念與技術間的落差過大

我們認為當前最主要的難點是技術水平，為達到定義中的元宇宙，VR虛擬現實技術、區塊鏈技術（或其他去中心化技術）、AI人工智能技術等都需要達到極高的水準。這些領域都有很長的路需要走，而從另一個角度來看，也正是這些領域才是元宇宙主題的長期投資方向。

3）標準化製定

由於元宇宙的多樣性和復雜性，不同平台、應用程序和服務之間的互操作性仍是一個挑戰。為了實現跨平台交互和共享資源，需要制定一致的元宇宙標準和協議。當前的局面仍是一片荒蠻，標準的制定也會牽扯到監管與法律角度的考慮。

熱潮過後何去何從

Covid逐漸淡出大衆視野後，人們對於在線虛擬交互的需求似乎不再高漲。追求技術和概念的創新並無過錯，但需要注意落脚點在何處：元宇宙的概念大到似乎沒有人真正完全理解，但是又似乎隨口都可以談論一番。

各大科技公司的業務撤退並不代表元宇宙的發展就到此為止，但是可以明確的一點是，尚未有公司可以支撐短期的行業科技劇變和和革命。因而我們認為該投資主題應當以實際應用領域為主，可行的投資方向有如：數據中心、半導體、人工智能算法等。

例如英偉達，NVIDIA作為全球領先的GPU制造商，其在圖形計算和AI領域的技術優勢將為元宇宙的實現提供重要支持。該公司已經推出了一系列面向元宇宙的技術方案，例如Real-Time Ray Tracing技術、Deep Learning Super Sampling技術等，能夠實現更真實、更高質量的圖像和場景，為元宇宙的視覺效果提供了更強的技術基礎。除此之外，其逐步拓展的數據中心業務在未來也會起到關鍵作用。

AI領域如Google早在2015年就成立了Google Brain團隊，從事深度學習和人工智能的研究和應用。該公司還推出了TensorFlow等開源機器學習框架，這些技術和資源不僅能夠為元宇宙的基礎，也為業務轉型提供了新的契機。微軟注資OpenAI，在人工智能領域也提早確立了領先的地位。

熱潮過後，市場需要回歸理性現實，一個新興概念所面臨的各種問題和挑戰持續存在，應當從技術成熟度、政策監管和市場接受度等方面進行風險管控。也如同其他任何一項新興的技術/概念，渡過了炒作的階段後才邁入真正的成長期。

投資想法與建議

我們看好元宇宙相關技術和概念在長期的價值，但是也要警惕“萬物皆可元宇宙”的空談誤區，在實際應用領域發掘有潛力的項目和公司，進行長期的佈局。例如，元宇宙的發展需要依賴多個技術板塊的支持，包括數據中心、半導體、人工智能等，投資者可以從這些主題中尋找更具穩定性的投資機會。

當前的相關板塊的市場仍聚焦在美國通脹的控制和貨幣政策轉向的時機，我們仍然建議投資者從保守角度出發，待市場有較為明確的轉向信號後再擇時入場。並可以用有下檔保護的結構性工具提供一定保障。

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