• ‍美國：股市預計將逐步上漲，主要受到市場對大型科技股和消費者信心的樂觀情緒推動。我們對標普500指數的預期仍維持在5500-5550點（請參考我們之前的報告：2024第二季度經濟展望(上) - 美國、歐洲）。儘管失業率低，通脹持續存在，但通脹已顯現出減緩的跡象。美聯儲可能會保持其立場，可能進行一次降息，若通脹數據進一步降溫，則有可能進行兩次降息。我們建議在進入第四季度時逐步減少股票敞口，增加固定收益的配置，採用槓鈴策略。‍
• 中國：中國面臨地緣政治緊張局勢、關稅壁壘和國內消費疲軟等挑戰。我們預計人民幣將保持在較弱水平，以促進出口。此外，美墨加協議（USMCA）的審查因其對出口的影響應受到關注。股市方面，國際投資者有限的支持和信心將繼續拖累市場，但熱錢將青睞像騰訊和美團這樣的頂尖企業。‍
• 歐盟：右翼民粹主義的崛起在短期內削弱歐羅，而馬克龍的戰略舉措旨在應對勒龐的情況下保持政治控制，這一變化削弱了投資者信心，增加了對歐盟統一政策框架穩定性的擔憂。歐盟與中國的地緣政治緊張局勢預計將加劇，德國可能會擔當穩定角色。‍
• 日本：財務省（MOF）與日本央行（BOJ）之間的分歧和低迷的首相支持率，導致較為緊張的市場局勢。由於目前的措施未能奏效，日本央行可能會在七月份更積極地干預以支持日元，這需要明確的政策行動。然而，我們預計日元仍難以攀升至145-150的區間。

美國

2024年7月3日，標普500指數突破了5500點大關，收於5537點，創下第33個歷史新高，調整後市盈率（P/E）達到24.42，高於五年平均的21.21。隨著我們進入2024下半年，我們相信美國股市將繼續上行，但增速會有所放緩。主要推動因素包括超大型科技股的韌性和持續的消費者支出。雖然股市增長較之前放緩，但總體方向依然積極，我們對標普500指數的目標區間為5500-5550點。這一樂觀情緒預計進一步得到八月大型科技公司強勁財報的支持，增強投資者信心。

儘管消費支出顯現壓力，但預計在夏季仍將保持健康，八月份的數據將因返校購物潮而更為強勁，所以這次需要仔細觀察。因相對較低的失業率（4.0%）和穩健的經濟狀況使得通脹壓力將持續存在，這一失業率相比過去十年處於較低水平。監測信用卡拖欠率將是衡量高利率對消費者債務影響的關鍵。儘管面臨這些挑戰，我們認為整體經濟環境支持軟著陸情景，因為消費支出和企業資本支出持續支撐經濟活動。

我們預計美聯儲在今年夏天不會降息，但在年底前可能會有一次降息，如果夏季數據顯示通脹降溫，則有可能進行兩次降息。儘管市場普遍預期下半年CPI將降至3%以下，但我們認為這將充滿挑戰。持續強勁的消費支出、持久的通脹壓力以及CPI基數效應表明CPI大幅下降的可能性不大。去年，我們觀察到CPI從上半年的5%下降到下半年的約3%。鑑於這些動態，今年下半年實現CPI大幅下降依然是一項艱巨的任務。

隨著夏季即將結束，採取短期市場波動的應對措施是明智的。雖然八月份主要公司的季度財報預計將表現強勁，但主要受益於近期市場狂熱的公司可能不會顯示出同樣的強勁表現。因此，我們建議在進入第四季度時逐步減少股票敞口，同時增加固定收益的配置，採用槓鈴策略，偏好收益曲線的長端。

六月的總統辯論對市場有重大影響，如我們所預期，前總統特朗普在辯論中佔據上風，在觀看辯論的登記選民中，67%的觀眾認為他是贏家。儘管辯論中對中國的討論有限，但若拜登或特朗普當選，預計都會增加對中國的關稅。特朗普強勢的表現使市場預期其採取更具侵略性的關稅政策，但處理中國問題的決策也取決於國會，這表明未來幾個月緊張局勢可能升級，並催化了短期市場波動和持續影響市場情緒。投資者正在消化潛在的政策轉變。

此外，若對所有中國出口至美國的商品徵收關稅，可能會導致美元兌人民幣的匯率上升。相反，如果這些關稅未能實施，中國人民銀行（PBoC）預計將優先維持外匯市場的整體穩定。鑑於對特朗普當選及其潛在關稅政策的預測增強，即使美聯儲宣布降息，美元預計仍將保持強勢。

中國

中國在2024下半年及2025年將面臨顯著的經濟挑戰。雖然出口依然是中國經濟增長的關鍵支柱之一雖然出口受益於強勁的政府支持和投資，依然會是中國經濟增長的關鍵支柱之一，但消費支出顯著落後。中國出口的韌性正受到多方包括歐盟、中國以及加拿大（即將加入關稅協調）wom對中國出口商品特別是電動車、太陽能板和電池等行業的關稅協調和實施的考驗。這些保護主義措施預計將抑制中國的出口前景。儘管一些製造商已經戰略性地將業務轉移到墨西哥以規避這些關稅，但即將在2026年進行的美墨加協議（USMCA）的加強審存在政策調整的可能性。這一不斷變化的局勢表明，目前的應對措施可能會面臨更多的監管障礙，從而對中國的出口動態施加額外壓力。

作為穩定經濟的三大支柱之一的消費支出板塊持續表現不佳的情況下，中國政府可能會保持較弱的人民幣以提升出口競爭力。在全球貿易緊張局勢和關稅壁壘的情況下，策略性的貶值對支持出口至關重要。此外，中國的儲蓄率是世界上儲蓄率最高的經濟體之一，約在40%至45%之間，反映出消費者根深蒂固的“未雨綢繆”心態和對經濟環境缺乏的信心，這進一步抑制了消費支出，儘管政府努力刺激國內消費。

在股市方面，除了基於估值的短期輪動資金之外，預計國際投資者會持續缺乏對港股和A股的信心和支持。流入香港的熱錢可能會分配給行業頂尖企業，如騰訊和美團，這些公司由於其市場主導地位和強大的運營能力，持續展現出穩健的營收增長，因此在波動的市場環境中尋求穩定和增長的投資者將加以關注。

歐洲

歐盟內右翼政治的崛起使得保護主義和民粹主義重新成為焦點，這一轉變體現在法國總統埃馬紐埃爾·馬克龍解散國會的果敢舉措，儘管被某些人視為是一場豪賭，但似乎是其為了穩定其政治影響力所走的精心打算的險棋。由於瑪琳·勒龐的上台可能性，馬克龍的戰略目標似乎是在這一過渡時期保持對政治格局的控制。

政治不確定性增加了歐羅（EUR）的下行壓力，我們預計今年第三季度歐羅將在1.08左右走弱。右翼政府上台的可能性削弱了投資者信心，會進一步加劇歐羅貶值。此外有傳言稱右翼政黨勝利後可能會推動法國退出歐盟（“Frexit”）。儘管我們認為Frexit的實際發生是一個“不存在”的事件，因為這會對全球帶來嚴重的影響，但若真的發生，對歐羅將是災難性的打擊。

民粹主義的回歸預計將加劇歐盟與中國之間的緊張局勢。不過這種地緣政治摩擦還會有一線希望，作為歐盟最強大的經濟體，德國有望擔任“老大哥”的角色，主導這波濤洶湧的局面，維持歐盟的凝聚力。鑑於法國和意大利面臨的國內挑戰，期望這些國家領導出面應對是不現實的。因此德國可能會在與中國的交往中採取謹慎態度，充當穩定的角色，減輕潛在的經濟中斷。

日本

在日本，財務省（MOF）與日本央行（BOJ）之間的不和正在引發明顯的政治緊張和市場焦慮。首相的支持率驟降至25%的新低，這使得日本央行支持日元的壓力大增。鑑於這些壓力，我們認為日本央行已經秘密干預以支持日元。然而，沒有明確且有力的行動，市場將繼續推動日元走弱，使得日本央行的微妙措施大致無效。

考慮到當前的政治和市場動態，我們預見日本央行將在未來幾個月內不情願地被迫採取重大政策行動，特別預期在七月份的會議上，日本央行將出台更為強硬的政策措施來更明確地表明其立場，以對抗市場看空日元的預期。

我們認為，會議重點可能會轉向減少購買日本國債的速度和規模，以及實施不少於15個基點的加息。然而，儘管有政策正常化的舉措，由於美元的持續強勢，日元要升至145-150區間仍面臨巨大挑戰。預計的政策轉變強調了我們需要密切關注日本央行行動的重要性，並據此調整投資組合，以應對對貨幣和債券市場可能產生的影響。